亚洲信贷基金经理：垃圾债券将是2021年的关键

去年2月，当全球债券市场暴跌的情况下，基金经理John Stover选择大举买入，他认为债券价格将会快速反弹，然而，迎接他的却是新冠疫情冲击下债券价格的暴跌。尽管如此，Stover依旧在持续买入债券。

他在回忆这段经历时说道，“在价格底部或下跌阶段买入，感觉向来不会太好。”他曾多次致电投资组合公司，询问债券价格暴跌后投资组合还剩下多少钱。

去年初，恐慌的投资者按下抛售按钮，Stover则适时抄底，随着各国政府陆续推出经济刺激计划，他所管理的信贷基金在2020年上涨了近21%，远高于彭博信贷多策略对冲基金指数，该指数在过去的一年中表现持平。该信贷基金在今年的波动中取得了不错的收益，且依旧看好2021年亚洲债券（包括垃圾级债券）的交易机会。

各国推经济刺激 亚洲垃圾级债券收益率飙升

尽管债券违约数量激增，新冠疫情似乎卷土重来，但一些投资者预计亚洲债券市场的回报率在2021年将高于欧洲和美国市场。不过，各国财政支持力度的减小以及中国政府对房地产企业去杠杆化力度的加大，很可能会对该地区的信贷资金带来一定的挑战。

新加坡马来亚银行资产管理公司固定收益团队分析师Rachana Mehta表示：“你将会看到资金流入亚洲信贷市场，尤其是高收益债券，因为它们的价格仍然非常便宜。”自2020年1月以来，该公司旗下的Maybank Bluewaterz总回报债券基金(Total Return Bond Fund)上涨逾9%，“我们的实际收益率为正，这在负利率的环境下非常罕见。”

Stover同样看好亚洲市场，他所在的公司管理着约17亿美元的资产。他目前最看好的交易之一是印尼房地产开发商Lippo Karawaci，尽管标普(S&P)和惠誉(Fitch Ratings)都将其评级展望定为负面，但在Stover看来，随着公司削减成本，且当地房产预售量不断上升的背景下，他认为能够再次从中赚取利润。

Stover说道，“市场上存在一种误解，认为亚洲信贷风险比其他地区高得多，但数据并不支持这种看法，投资者很可能会通过这种误解得到回报。”

目前，Stover的基金约有20%投资于融创中国等中国房地产开发商发行的债券，这些公司正面临去杠杆化。此外，还有20%投资于旅游和休闲行业，这两个行业很可能会随着新冠疫苗的广泛接种而受益。此外，他还投资于印尼房地产公司、可再生能源供应商和电池供应商。

高收益债券

据一位知情人士透露，截至12月15日，香港L&R Capital旗下管理的资金规模高达6.5亿美元、专注于亚洲市场的信贷基金，在扣除手续费后回报率达到近30%。该公司首席执行官Francis Tan拒绝就此对外评论。

因公司不对外披露收益率，上述人士要求匿名。该人士表示，L&R的信贷基金大部分回报来自对2020年2月和3月初的看跌押注。该公司认为，受到疫情的冲击，这些公司在未来6-12个月内大概率会陷入流动性、现金流或再融资困难。例如，由于各国实施封锁打击了市场需求，该公司还做空了一些亚洲大宗商品公司的债券。

该基金还通过价差获利，比如将高质量、高流动性、美元计价的中国垃圾债券的多头头寸与印尼和印度同类债券的空头头寸进行对冲。中国高收益的公司美元债与人民币债券的利差处于高位，离岸新兴市场基金的资金外流给印尼和印度的信贷带来压力。

该公司还买入了一些被大量抛售、收益率在15%以上的债券，押注这些债券将随着经济基本面复苏出现较大的反弹。例如，该基金在3月底和4月初买入了一些大宗商品债券，并成功预测到了下半年大宗商品价格的复苏。

中国房地产

据彭博社数据显示，中国企业在2020年约出现价值250亿美元的在岸和离岸债券违约，与此同时，仅在去年11月，发行人共取消了约920亿元的债券发行计划，为自2017年4月以来最多的一次。

香港对冲基金Triada Capital首席投资官Monica Hsiao表示，截至2020年12月11日，公司亚洲信贷基金回报率超过10%。

在去年3月份的抛售中，Triada Capital买入了恒大集团和佳兆业集团大量的廉价债券；去年9月底恒大现金流出现紧缺，公司债券遭到投资者大量抛售，Triada Capital再次购入了大量恒大债券。

Hsiao表示，“我们认为，中国房地产的基本面将继续发挥作用，价格很快会迎来反弹，我们有充分的依据支撑这个观点。我们将会在2021年看到更多的信贷差异化，这将会带来更多机会。”

Maybank资产管理公司(Maybank Asset Management)基金经理Mehta在去年通过澳大利亚银行和中国房地产赚取了不错的收益，她透露，印尼主权债务也获得了强劲的回报。她表示，曾在2020年初前就削减了高收益债券的敞口，为经济低迷做准备。

当3月份债券市场暴跌时，Mehta立即将几个头寸套现，尽管当时这些头寸已出现亏损，但她可以比其他竞争对手更快速的配置新头寸，同时将期限更长的债券进行对冲。

她表示，随着美联储的经济刺激计划，拯救了全球市场。由于美联储的量化宽松和低利率政策，导致美元持续下跌，Mehta用现金购买了菲律宾、泰国、新加坡和印尼等地的本币主权债券，此外，印度的绿色债券也依然强劲，并将成为2021年的目标。