人民币升值动能减弱美元有望触底反弹_外汇

本周美元指数在91下方释放受阻信号后，呈现小幅下行走势，但在90关口得到支撑，近期反弹势头维持良好。人民币方面，美元兑在岸人民币并未在6.45突破下行，近期有逆转下行周期的趋势。本周是美国政府权力过渡的一周，拜登政府的新政及市场对新政府的信任度，将带领美元进一步寻求突破口，人民币受美元影响也于盘中整理。

本周四拜登宣誓就职，正式接过美国总统的宝座，市场给予热烈的涨声，因市场对其就任总统后将大规模刺激经济增长的预期高涨。

根据数据显示，美国总工业产出12月月增长1.6％，为2020年7月以来最大增幅，显示美国制造业已经挽回了疫情以来的大部分损失。但是，美国零售销售去年12月关键的年末节假日购物季顶峰意外下滑，月率下降0.7％，为连续第三个月下降，这表明2020年底处于困境中的经济复苏步伐大大放缓。即使制造业为提供美国经济复苏提供主要动力，但财政刺激法案仍然是美国缓解当前情况的重要手段。

目前，市场对拜登政府财政刺激法案的推出预期暂有分歧。一方面，前美联储主席耶伦在参议院的美国财长提名听证会上呼吁支持新一轮的大规模刺激计划，强调这将帮助美国人度过大流行的最后几个月，并确保美国工人能够在竞争日益激烈的全球经济中竞争，重建美国经济。对于上周拜登公布的1.9万亿美元刺激计划，耶伦称拜登考虑了债务水平会因此增加，但在利率处于历史低位的情况下，利息负担却并未上升。最明智的做法就是推出一项大规模刺激计划，由此带来的收益将远远超过成本；

另一方面，市场也在担心拜登政府的经济刺激计划可能难以赢得广泛的支持。由于此前，民主党参议员在佐治亚州选举中告捷，与共和党在参议院各占50席的局面形成，而副总统哈里斯的一票优势成了民主党夺得参议院话语权的关键。但是，财政刺激法案需要在参议院拿到60票才能通过，这将掣肘拜登的政策施行。高盛预计，新的刺激案规模将为1.1万亿美元，可能在2月中旬至3月中旬获得批准。

在听证会中，耶伦还谈到了对美元的立场，她认为美元和其他货币的价值应该由市场来决定，美国不会主动寻求弱势货币来获取经济优势，这一主张与特朗普政府形成鲜明的对比。因此，美元在耶伦讲话时的第一反应是走高，随后陷入整理，并未因耶伦表示将采取强有力的刺激措施而明显承压，这可能是因为市场对其推出大规模财政刺激方案的能力存疑。

HYCM兴业投资（英国）分析师团队认为，目前来看，市场处于一个纠结的状态，对于拜登政府的财政计划推出预期在左右摇摆。若新一轮的大规模财政计划有望出台，美元将短期内承压；但长期看，美国经济增长和美债收益率将得到增长，对国外投资者吸引力增大，美元与美债收益率的联动效应也会拉动前者向上驱动。同时，在拜登新政府领导下，联邦政府增加支出预计将成为决定美元前景的关键因素。因此，美元长期具备向上反弹的动力，但需要被政策及疫情消息进一步推动，短期料将维持整理区间，有下行风险。

2020年，人民币受美元汇率、中国防疫成效显著带来经济率先复苏以及中美利差扩大等影响，汇率大幅升值。不过，目前驱动人民币汇率升值因素的动能正在减弱。一方面，随着中国的主要经济指标大多已经接近疫前水平，经济复苏即将进入更加平缓的阶段，中国经济基本面以及制度改革释放红利的吸引力随着美国以及新兴市场经济的逐步复苏或将有所减弱。拜登政府上台更为重视防疫以及通过基建投资提振经济，市场对美国经济复苏持乐观状态，对美元指数起到一定支撑作用；另一方面，央行对人民币的态度维持温和双向浮动不变，既不会持续升值也不会持续贬值，这有利于人民币汇率在合理均衡水平上长期稳定的发展，一定程度上弱化了人民币快速升值对中国的出口以及出口企业的利润冲击。预计，未来人民币汇率走势取决于国内外经济形势、国际收支状况和国际外汇市场变化等因素。人民币兑美元存在上行波动的机会，但进入汇率6.00时代的概率偏低。