通胀预期回升，节后橡胶期货追随大宗商品涨势迎来大涨

春节期间胶价涨幅较大，伴随着油价、铜等指标性品种的大幅上涨，橡胶期货价格在节后迎来较大的涨幅，目前仍处于中期看涨通道中。

目前多空市场主力明显。多头主要是：

1、从生产的季节性来说，2月份大幅减产，3-4月份进入全球年内供应低点，供应压力最小；

2、宏观氛围良好，疫情影响趋淡，需求复苏预期增强，前期受疫情影响最大的行业(有色、化工板块等)反弹修复明显；

3、2021年受到天气、乳胶分流等影响，仓单量减少，逼仓行情仍有可能发生，主要看资金及引爆点。

空头的因素主要是：橡胶期货合约结构依然是远月升水，套利盘(非标套)对盘面还是有压制。

总体来说，对于橡胶持多配观点，盘面形态有所突破，预计偏强震荡为主。

主要产胶国供给面：

泰国

泰国近期降水减少，且未来一周的天气预报，泰国南部的降水及气温，均较正常，天气端对产量的扰动减弱，泰国北部处于停割期，南部逐渐进入停割期。泰国南部临近停割，产量减少，马来西亚手套对胶乳需求维持高位，叠加节前国内市场采购较多节后泰国胶乳货源，推动泰国南部原料，特别是胶水价格大幅上涨。

印尼

近期印尼苏门答腊岛降水正常，天气预报显示，印尼的降水仍旧较为均匀，天气对印尼橡胶产量的影响较小，而印尼的真菌病是持续影响产量的一大因素，这和印尼胶树结构老化，以及管理水平不佳导致的真菌病有关，由于是持续现象，并非近期发生，预计印尼产量稳中有降。

马来西亚

降水及外劳问题仍旧是影响马来橡胶产量的两大因素，从天气预报来看，未来一周马来降水减少，天气对产量的影响减弱，且马来西亚本地，以及主要的外劳来源国印尼的疫情拐头向下，预计外劳短缺的问题会有所缓解。

中国及越南

中国及越南处于停割期，接下来的时间，主要是观察产地是否会干旱，从而影响接下来的开割时间，从短期降水预报看，国内2月下旬有些许降水，目前干旱问题不太明显。

供应总结

截至2月3日，周度厄尔尼诺指数为-0.7，拉尼娜现象减弱。据世界气象组织预测，2021年拉尼娜现象有65%的概率会持续到2-4月份，有70%的概率在4-6月份厄尔尼诺指数会回归中性。尽管拉尼娜现象高峰已过，但预计2-4月，全球大部分地区的陆地温度仍将高于正常水平，接下来需要关注产地的是否存在干旱的问题，从而影响开割时间。

据天气展望，3-5月份越南、泰国南部降水偏少，其他产区降水偏正常。

需求端市场

国内需求

中国对天胶的需求主要分为三块，国内新车配套、国内替换需求、出口，需求占比大致是2：4：4。

近日轮胎厂家迎来春节后集中的复工复产，停产轮胎厂家已于近日重新启动生产，因尚在复工初期，开工当前仍相对低位，预计20日前后陆续回归市场。在原材料节后新高行情支撑下，轮胎价格涨势将存延续情绪。

配套需求

1月重卡销售数据仍旧表现良好，月销售量为18万辆，同比+54%，重卡市场连续第十个月刷新记录，国三柴油车重型货车保有量依然巨大，预计在百万辆，目前仍旧处于国三提前淘汰更新的通道，支撑重卡销量，国内需求恢复良好。

替换需求

1月份，国家铁路货运量再创历史新高，货物发送量完成3.24亿吨，同比+11.8%，其中电煤运量增长强劲，完成运量1.2亿吨，同比+23%。而客运量仍旧在低速恢复，2020年全年-45%，货运及客运分叉仍旧较为严重，1月份物流业新订单处于中性位置。

2020年三四季度，国内基建投资增速放缓，实际基建未出现预期的高速增长，远不如2008年金融危机之后的“四万亿刺激”后带来的增速，当前的发展以“新基建”为主：5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。对橡胶的需求不如传统基建。

截至1月份，库存预警指数高出50的荣枯值，汽车经销商库存压力偏大，而汽车制造商的汽车库存量处于低位，这可能是芯片短缺限制汽车制造商生产。

国外需求

1月份，欧美挖掘机开工小时数偏低。

从高频数据来看，据美国交通部数据显示，1/18-1/24当周，美国州际公路行驶里程数同比回落，以乘用车回落较为明显，欧洲主要国家出行指数在缓慢好转。

据统计，截至2月18日，全球疫苗接种比例以色列最高，虽然美国的接种数量最多，但接种比例在17%左右，按照美国当前每天约200万剂的接种速度，预计美国实现群体免疫需要到三季度，其他国家则更晚。如确定了疫苗有效性，那么需要关注实现群体免疫后，经济是否如期恢复。

考虑到国家之间经济水平的差异，疫苗接种在时间上错配，在疫苗产能充足，且不失效的情况下，预计发达国家在今年底能完成大规模接种。近期市场主要交易疫苗接种带来需求恢复的逻辑。

库存及仓单

截至2月14日，青岛保税区内库存为11.51万吨，区外库存为61.98万吨，合计73.49万吨，环比+1.9%，同比+10%。截至2月19日，天然橡胶库存期货为16.8万吨，同比-30%。库存小计稳定在17.5万吨左右，交割品同比减少30%左右，这是多头做多的基础之一，且目前全球天胶处于减产期，这个交易逻辑仍旧存在。

基差及月差

泰混与RU收盘价价差扩大，胶种之间的矛盾扩大，但整体天胶的供应仍旧比较充裕，造成交割品价格上涨，而混合胶价格没有大幅上涨，这也是我们需要紧密关注，目前支撑橡胶价格上涨的因素：全球需求复苏，以及流动性充足，是否出现弱化的现象。

全球进入减产期，主要矛盾在于需求端，而需求端主要和疫苗有效性，以及宽松货币环境有关，短期伴随通胀预期回升，以及全球疫情的好转，需求端的乐观预期支撑价格，需要警惕的是疫情的好转，能否传导到需求的有效复苏上。