中国外汇占款微增未发现干预，巨量净结汇资金去向成谜

中国央行1月外汇占款仅微幅增加，意味着近两个月以来的巨量代客净结汇在进入银行体系之后，未有直接证据指向央行曾通过入市干预平抑人民币升值压力。

央行周一晚间公布数据，1月份外汇占款环比增加了92亿元人民币，虽然创出2018年7月以来最大环比升幅，但与当月2637亿元人民币的银行代客结售汇顺差规模仍相去甚远。

根据法国巴黎银行中国外汇与本地市场策略主管季天鹤估算，当月包括央行在内的银行体系净流入外汇规模达到2060亿元人民币，为连续第二个月超过2000亿元规模。银行体系吸收了这些外汇资金流入，但并未形成央行外汇占款。

「央行和银行体系可能通过公开数据未能捕捉的相应规模操作，平衡了这些流入压力，以稳定国际收支平衡，」季天鹤在采访中说。

这是他根据收付款、央行和银行的资产负债表等数据，对银行体系的外汇买卖规模进行的估算。在2017年初央行退出常态化市场干预之前，这一指标与外汇占款变动基本一致，其后则明显脱钩。

通常银行在代客结售汇后，需将头寸在银行间外汇市场平盘，并影响汇率表现。不过，人民币汇率月度升贬值与代客结售汇差额相关度并不高，如去年12月代客净结汇4267亿元、美元指数下跌达2.1%之际，却仅影响人民币升值0.8%，说明银行体系内可能有相应规模购汇承接了这些外汇资金。

外汇淤积

不过，目前暂无官方数据说明这些外汇资金去向。自去年10月起，季天鹤估算口径下银行体系净流入外汇资金累计达合7110亿元人民币，同期央行外汇占款则减少225亿元，说明这些资金可能仍停留在商业银行体系之内。

惟一可以证明这些外汇资金存在的，可能是境内美元资金流动性的泛滥。去年6月起，境内隔夜美元拆借利率开始低于境外市场水平，10月至今几乎接近零利率。

光大证券分析师王一峰在周二报告中称，预计企业结汇需求依然较大，银行体系外币流动性将继续维持冗余态势，「若央行继续压制外汇占款，则会使得外币资金过度淤积于银行体系，这不仅会加大银行外币资金运用难度，也会加剧人民币汇率升值压力。