家电行业：传统大白电凸显全球竞争力 新兴小家电迎接出海大时代

每日头条讯：

白电：从工厂到品牌，全球竞争力提升

制造业坚实基础：全球产能优势显著，OBM份额持续提升

短期疫情催化： ODM订单需求转移助白电出口旺销

长期竞争力提升：强大内需市场促进产品迭代

长期竞争力提升：成本优势演化至产品、科技等方面的全面优势

制造业基础坚实，全球产能优势显著

我们认为，中国家电龙头的养成离不开制造业坚实基础的打造。早期日韩系及欧美系厂商将产能转移到中国市场，内部仅仅保留价值量较高的产品研发及品牌营销环节。

中国家电业则从早期承接外资厂商的制造转移开始，逐步打造出冰空洗的产能基地及重要零部件配套设施。截至2019年我们看到，全球冰箱及洗衣机的产能分别有60%及42%在中国，空调的国内产能甚至高达81%。产能的高度集中使得中系厂商的配套齐全，制造业规模优势显著。

从工厂到品牌，中系品牌全球份额持续提升

在制造业的坚实基础下，我们看到近年来国内白电龙头全球范围内OBM比例不断提升。依据Euromonitor数据，在全球市场竞争下，以格力美的海尔为首的中系品牌份额持续提升，全球品牌力逐步增强。近两年海尔、美的为首的家电企业海外并购及市场拓展陆续展开，随着中国家电企业海外业务管理运营经验的积累以及国产面板和手机业务的崛起，中国家电品牌相对日韩品牌及欧美品牌的竞争优势逐步提升。

短期疫情催化：ODM订单需求转移助白电出口旺销竞争力的提升分为短期及长期的影响。短期来看，2020年新冠疫情影响下海外产能恢复缓慢，叠加疫情影响增加了人们的居家时间，部分带动了家电品类的需求上升，海外供需缺口因此更为显著，大量ODM订单需求转移至国内。疫情使得家电产能进一步向国内聚集，白电出口增速分外亮眼。

长期竞争力提升：强大内需市场促进产品迭代

白电龙头长期竞争力的提升，背后是强大的内需市场促进产品迭代、产品力提升。

数据来看，空调内销市场规模在9000万台左右，冰洗超4000万台，龙头在庞大的内销市场支撑之下，产品更新迭代的速度更快，产品力快速提升。至2020年，空调的内外资平均价格已经基本持平，冰箱价差由2011年的1.9倍缩窄至1.5倍，洗衣机由1.7倍缩窄至1.3倍，佐证国产品牌产品力的提升。

长期竞争力提升：成本优势演化至全面优势

白电龙头长期竞争力的提升，本质是从规模优势到竞争优势的全面增强。美的与海尔作为白电品牌出海的领先者，拥有全球化的制造基地及研发中心，并以多品牌矩阵布局各个价位段，进行全方位竞争。

长期竞争力提升：成本优势演化至全面优势

白电龙头在全产业链打通的数字化与智能化方案方面的优势亦在不断增强。海尔智家近年来从运营管控提升到全价值链赋能，从流程数字化到商业智能化，致力于搭建全生命周期的数字化科技企业。美的集团在最新的事业群调整中将数字化创新业务单列为一个事业群，主要为企业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案和生产性服务等。

推荐三大白电：海尔智家，美的集团，格力电器结合短期疫情催化带来的产能转移与长期国内白电龙头全球竞争力的提升，我们认为未来白电中系品牌全球份额的持续提升仍可期待。我们的观点：

海尔智家：GEA、FP、Candy 、AQUA等品牌全球布局，2020年海外收入规模破千亿，盈利能力逐季提升。国内市场数字化转型成效显著，卡萨帝引领高端市场，公司整体盈利能力持续优化，全球化战略全面收获期。风险提示。原材料价格波动，终端需求不及预期。

美的集团：公司C端家电主业稳健增长，继续推进加强B端业务布局，多元化、全球化、数字化持续推进，五大事业群新架构启航建设全球科技集团。风险提示。原材料价格波动，终端需求不及预期。

格力电器：全球空调龙头，产品品牌渠道共筑壁垒。国内积极推进渠道改革，基本面有望逐季恢复。股权激励员工持股草案已落地，公司治理有望进一步改善。风险提示。原材料价格波动，终端需求不及预期。

风险提示

海外疫情反复影响渠道建设工作；

可选消费需求波动较大。