【投资理财】市场分化，经济压力下如何进行资产配置？

每日头条讯：本周，各大指数涨幅分化明显，可以看出在经济增速放缓的时期，行业景气度主导的结构性行情越发明显。各指数具体表现为：上证指数上涨1.69%，上证50上涨1.69%，沪深300上涨0.33%，中证500上涨1.37%，中证1000下跌-0.64%，万得全A上涨0.11%。接下来如何调整配置，格上研究基于市场和策略环境给出如下策略配置建议：

股票多头策略：景气度边际改善的行业具备优势，市场总体呈盈利驱动，结构性分化明显

策略赚钱效应：★★★☆☆

配置适合程度：★★★☆☆

本周的官方PMI数据让我们对当前经济的形势有了新的判断，制造业PMI的50.1略高于荣枯线但明显低于预期的51.2，非制造业PMI由上个月的53.3大幅下跌至47.5。总体上经济景气度不高，但各个行业的表现有较大差异，可谓几家欢喜几家愁。相比于上月，景气度改善的行业有非金属矿制品、有色冶炼和农副食品加工行业，这点与上周的工业企业利润数据可以大致印证。相比于7月，8月建筑业PMI有较大的回升，重新回到60以上的高景气度区间，并创下3月以来的新高，我们认为这是与政府通过拉动基建投资来对冲经济下行有关。

指数方面来看，本周wind全A指数没有明显趋势，但不同的行业有较大的分化。就上周的表现来看，我们观察到市场对行业景气程度的敏感度较高。近一周表现最出色的行业有采掘、公用事业、建筑装饰钢铁和房地产，同时农林牧渔本周也取得了3.51%的涨幅，一改今年的颓势。可以看出行业的景气度与其在股市的表现有较高的相关性。

另外，本周北向资金一周净流入279.27亿元，沪股通流入175.42亿元，深股通流入103.85亿元，反映出市场情绪处于较为乐观的程度。

对于当前的阶段，我们认为接下来的投资应当更多地在行业景气度高的板块精选个股，以及更多的关注低估值板块。在“盈利驱动”背景下，有能力优选出估值与盈利、成长性相匹配股票的管理人预期会表现更好。未来选股的难度会进一步加大，我们建议投资者可以考虑分批逢低投资；以行业景气度改善的行业如采掘、钢铁、有色；处于高景气度的新能源行业，随着优质个股业绩逐步兑现，在本阶段预期会有更优的表现。此外，量化多头类的基金具备配置投资价值，量化投资具有分散化、选股覆盖面广和调整灵活的特点，当下中小市值股票中，具有基本面具备支撑的优质股票，存在结构性机会。如有权益类资产投资需求的投资者，可以优先选择这几类基金。

CTA策略：国内疫情稳定后或提高商品需求，CTA策略具有配置价值

策略赚钱效应：★★★☆☆

配置适合程度：★★★☆☆

本周，南华商品指数上涨1.01%，有色金属上涨0.61%，焦煤钢矿下跌-0.42%，能源上涨4.10%，油脂油料上涨0.28%，贵金属上涨0.47%，化工上涨1.56%，软商品上涨1.45%，农副产品下跌-4.53%。对于CTA策略来说，上周的逆转行情没有完全的延续到本周，但还有待进一步验证，整体仍呈现结构性的机会。

目前我们很可能处在或接近商品牛熊切换的时期，商品市场短期波动率为1.16%，短期波动率与中期波动率相近，市场处于中性的状态。目前商品价格处于中高位，无论是海外定价还是国内定价的品种波动预计都不会小，且自五月中旬以来，各个板块均经历过一轮风格反转，进入震荡，未来出现趋势的概率增加。

阿尔法策略：对冲成本维持低位，阿尔法策略的主导影响因素为风格变化

策略赚钱效应：★★★☆☆

配置适合程度：★★★☆☆

本周股票市场总体略微收涨，其中中证500继续保持强势，大盘股触底反弹，而前期表现出色的创业板和科创版则有较大程度回撤。风格与之前有较大的切换，但连续性上还需一段时间验证。对于阿尔法策略来说，由于行业表现分化明显，行业偏离度小的产品预计有着较好的表现。因为从成交额和个股振幅来看，成交额虽然很大但平均振幅为1.43%的近周市场活跃度不算太高，所以比较超额收益预计不会很高。近期近月对冲成本处于中低位，但可以观察到对冲成本有上升的趋势，可能是市场对于中性策略产品需求增加导致，策略环境相比于之前的友好环境有所变弱。

目前来说，市场的热点不断切换，对于量化策略来说更有望选择到阶段性有机会的个股，目前管理人盈利能力体现在风格上，阿尔法管理人的选股能力很重要。在当前对冲成本处于中低位的背景下，近期阿尔法策略的赚钱效应有望延续。

债券策略：央行下半年或有更为宽松的货币政策，可关注信用债的配置机会

策略赚钱效应：★★★☆☆

配置适合程度：★★★☆☆

本周十年期利率为2.833%，一年期国债利率为2.312%，收益率小幅下降。对于债市我们保持上周的观点，因全球疫情反复的概率还在，外部环境趋于严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，保持信贷平稳增长仍是下一步政府的主要工作。可以看出经济数据的回落对货币政策的有一定的影响，央行或许会以更加宽松的货币政策为下半年经济下行压力的加大去做一个缓冲。

除了经济与政策维度上的分析，资金面上，中央行本周连续三天的400亿净回笼操作并不会对银行间流动性产生冲击。因为这是上月末央行为了缓解地方债交款的资金面紧张问题，进行了为期5天的400亿人民币的净投放，月初的银行间流动性没有月末紧张，所以对债市的影响不明显。