大宗股票交易水有多深？摩根士丹利和Frank Fu的关系耐人寻味

每日头条讯：两年前，毕业于康奈尔大学的金融工程师Frank Fu创立了自己的对冲基金，而且选择了一个内向的人不太会踏足的领域。

　　他的基金公司CaaS Capital Management将专注于大宗交易，这是老华尔街的最后堡垒之一，在那儿没有冷冰冰的电子交易平台，大宗股票交易是通过人与人谈判完成的，有时甚至不乏哄骗。许多从业者培养出了兄弟般的感情，就好像在大学一起打过橄榄球一样。在周五的“欢乐时光”，Fu的同事们会在会议室里解开CaaS背心，杀几盘国际象棋。

　　但是，39岁的Fu很快就成功的与摩根士丹利(94.82, 0.96, 1.02%)等投资银行建立了密切关系，他的说法是：CaaS将与这些投行“合作”并获得优待。潜在投资者表示，CaaS对他们吹嘘说自己已成为美国最大的专注于大宗交易的基金之一，得到了美国几乎所有IPO的入场券。在Caas第一个完整年度，其回报率达到令人震惊的76%。

　　针对华尔街处理大宗股票交易的情况，监管部门据悉开始调查十几位行业高管的通信，Fu和他在摩根士丹利的关键联系人之一Pawan Passi也在名单之中。此外，调查人员还在研究投行是否就那些足以撼动市场的大宗交易与对冲基金有不正当接触。

　　虽然一小部分公司表示他们也曾在大宗交易方面帮助过银行，但没有一家公司比CaaS更能说明问题所在。截至2月底，CaaS管理的资产刚刚超过6.5亿美元，但它能够由此撬动约50亿美元资金，在银行需要出售股票的情况下介入其中。

　　调查人员还会检查摩根士丹利或其他参与这种共生关系的机构是否违反法律规定。

　　美国司法部和证券交易委员会（SEC）的调查人员迄今还没有指责任何人有不当行为。SEC于2018年开始审查大宗交易。 摩根士丹利在去年11月让大宗交易部门高管Passi放行政假，并在上个月提交监管机构的文件中承认其面临美国司法部和SEC的询问。该行发言人和美国检察官拒绝就此事置评，CaaS和Fu的代表也不予置评。

　　内幕消息？

　　虽然华尔街川流不息的交易长期以来都在电子交易平台进行，但大宗股票交易的艺术依然存在于曼哈顿的高楼里。事实上，随着年轻公司开始依赖来自风险资本和私募股权公司的融资，近几年来大宗股票的重要性日益提高。

　　尤其是摩根士丹利，它已经帮助硅谷初创企业完成了几轮融资。当企业最终确定要进行IPO时，可能会一大批早期利益相关者持有公司原始股。 摩根士丹利通过帮他们套现能拿到一份额外佣金，该行会把这些股票分给那些有大宗交易处理台的投资银行以及CaaS这类专门做此项业务的机构。

　　Fu与包括摩根士丹利在内的投资银行建立了密切的关系。

　　这些交易可能涉及一些法律灰色领域。

　　基金经理通过预测资金流向可以获得优势。假设一位银行家在帮助大股东减持股份。为了找到有竞争力的价格，这位银行家可能打一圈电话给几位基金经理，听听在理论上他们对此类股票的胃口。市场参与者表示，一些交易员在接到这些电话后就会做空股票，因为他们的预期是大量股票被抛售很快就会冲击市场并压低股价。这种卖空行为会进一步压低股价，引发对交易员行动前是否获得内幕消息的怀疑。

　　Sadis & Goldberg律师事务所监管和合规业务的合伙人Dan Viola说，“法律上对于重大非公开信息的定义非常广，而且可能模糊不清。基金在接到电话后做空股票是一个相当激进的立场。监管部门似乎担心银行家故意把机密信息泄露给关系好的客户，让真正要抛售大宗股票的人蒙受了损失”。

　　事先让交易员知道大宗交易即将到来对银行也有好处，如果这些交易员做空股票，他们可能愿意以较低的折扣价回补一部分。政府正在调查此类交易是否发生。

　　赚4000万美元

　　在早期职业生涯中，Fu更专注于那些依赖数学而不是人脉网的交易。生于上海的他在2000年代初来到美国，2006年自康奈尔大学毕业，获得运筹学和工业工程学士学位，金融工程硕士学位。之后在Susquehanna International Group做了两年期权交易。

　　然后他跳槽到了Laurion Capital Management 。在寻找其他赚钱方式时，2012年左右开始涉足大宗交易。短短几年间，已成为公司里这个领域的顶尖员工之一，在向银行提供流动性方面是个关键人物。据知情人士透露，Fu和Passi在2016年左右见过面。 根据有关2019年离职条款的诉讼文件，Fu在Laurion的最后五年赚了超过4000万美元。

　　Fu在贝莱德(738.59, -2.34, -0.32%)和New Holland Capital的早期支持下成立了自己的公司。他告诉投资者，他计划将自己定位为银行业的帮手，因为2008年金融危机之后，投行无法像以往那样大量买入股票。在最近几个月，CaaS告诉潜在投资者，它与大约30家银行有关系。

　　该公司在最近的营销演示中写道，由于这些关系的广度和深度，CaaS在大宗交易市场上赢得了声誉。

　　财富增长并没有让Fu陷入奢侈生活。一位同事形容他的晚餐会议是华尔街成本最低之一，通常只点一份主菜和一杯健怡可乐。他在新泽西州威霍肯及其周边地区买了几处投资物业，并与妻子创立了一个基金会，向康奈尔大学和布朗克斯私立学校Horace Mann都捐过钱。

　　CaaS对潜在投资者表示，Fu通常同意购买其提议卖出的大宗股票交易的一半，具体取决于折价率，投资组合内的其他持仓和计算机模型。该公司通常一次交易约200单大宗交易，在买进后用两天到五个月或更长时间来出清。作为关系不错的交易伙伴，Fu预计银行会从大热的IPO中分出股票给他。事实上，该公司近几个月来一直在向潜在投资者吹嘘自己的这种门路。

　　他这种业务的单一性与其他许多竞争对手形成鲜明对比。例如，Islet Management的Joseph Samuels就有多种策略。在大宗交易方面，Samuels告诉投资者自己采用的是事件驱动的方法：关注那些原始股东正在脱离禁售期的企业，这时候他会去试探大宗交易。据报道，调查人员要求华尔街公司保留与多个基金的交易员的通信记录。其中除了Samuels，还有Citadel旗下Surveyor Capital的Andrew Liebeskind、Element Capital Management的Jon Dorfman。这三人的代表人士均拒绝对此事置评。

　　买进

　　并非每家银行都接受Fu的提议。一位不愿具名的银行家表示，他的公司两次卖给Fu大宗股票，但每次都注意到交易完成前公开市场上股价出现下跌，这降低了银行所能获得的收益。其怀疑这种下跌可能并非巧合，所以几年前这位银行家个人决定不再信任Fu。

　　银行有时发现自己迫切需要交易伙伴来帮助他们卸掉其他投资者不愿意碰的股票。之所以不愿意碰，可能是因为股价下跌或其他不确定因素。

　　去年3月底， 家族理财室Archegos Capital Management倒闭，摩根士丹利， 高盛(345.38, 2.11, 0.61%)和瑞信等银行为了对其高风险的投资组合平仓，争相出售数十亿美元股票。Fu就在那里买入。

　　截至当月月底，一份监管文件显示，CaaS买入了Archegos押注的超过4.4亿美元股票。另一个主要买家是乔治·索罗斯的投资公司，该公司规模是CaaS的大约40倍，一共持有约4亿美元股票，还不如CaaS多。

　　在接下来的几个月里，Fu的公司报告显示持有Honest Co．，Oatly Group AB、UiPath(29.89, 1.28, 4.47%) Inc．等一些今年最抢手的IPO公司的大量股份。